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金融信托业是开启老工业基地振兴的一把钥匙

金融信托业是开启老工业基地振兴的一把钥匙
张如石
应当看到,实施老工业基地调整改造和振兴战略最终都要落实到项目建设上,而老工业基地项目建设的主要瓶颈是资金不足。那么,在这种情况下,解决建设资金除尽可能多争取国债等财政资金、银行贷款和域外资金外,就是要下大力气,从体制、机制和制度创新上,开辟新的投融资渠道,金融信托无疑是破解老工业基地振兴和项目建设资金瓶颈的一种有效途径。在现代金融体系中,信托是金融产业链条上的一个相对独立的细分,有自己的基本功能定位和独特的市场运营空间。作为具有资产管理和中长期投融资功能的非银行金融机构,信托与银行、证券、保险鼎足而立,构成了金融业的四大支柱。一般说来,银行是以吸收短期存款和发放短期资金贷款为主的作用于货币市场的间接信用,信托则是受托代客户管理资产或经营资金的商业中介,既不同于银行的间接融资,也与资本市场的直接融资稍有区别,信托公司在投融资中提供的是一揽子金融服务,构架的是委托人、受托人、受益人、托管人与投资项目的多边信用。信托既能融资,又能融物,是一种联结资本市场、货币市场、实业市场和其他要素市场,融通金融资本、产业资本和虚拟经济与实体经济,以及直接融资与间接融资的混合信用形式。按照《信托法》和《信托投资公司管理办法》所给定的业务范围及投融资领域,信托公司除了不许吸收存款而外,金融业中几乎所有的投融资活动都能作,比如:受托经营资金信托业务(就是既能为资金所有权人和投资人寻找投资项目,也能给资金需求方募资筹资);受托经营动产、不动产以及知识产权等财产和财产权业务;从事投资基金业务;经营企业资产重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问业务;经营国债、政策性银行债券、企业债券承销业务;从事担保、代理和咨询业务;运用信托财产和资金从事出租、出售、贷款、投资、同业拆放;还可以为救济贫困、救助灾民、扶助残疾人、发展教育、科技、文化、艺术、体育、医疗卫生、环保、生态等各类公益事业设立公益性信托。因此可以说,中国的信托完全印证了美国信托业权威斯考特说过的一句广为人知的名言:“信托的应用范围可与人类的想象力相媲美。”所以信托有金融“百货公司”和“金融超市”的美誉,是不无道理的。总之,信托通过对来源稳定、期限较长、投资策略灵活的信托资金的持续运作,能够搭建储蓄向投资转换的融资平台,成为经济发展的重要支撑力。这种现代意义上的信托业,正是现今东北等老工业基地金融体系所急需的,东北金融市场中未来增长最迅速、潜力最巨大的细分市场当数信托业的资产管理市场。首先是日益成长的私人财富和社会各层面的中长期闲散资金正在寻求风险及收益介于银行储蓄与股票、债券、保险之间的投资工具,如东北三省城乡居民金融资产已超过1万亿元,其中银行存款占比高达75%,如此高的储蓄率本身就意味着极其压抑的资产管理需求未得到有效释放;其次是日益增多的各类基金,如社保基金、企业年金、保险资金、住房公积金、各类公益性基金等,总额也达500亿元之多,这些基金需要保值增值;再次是机构和企业的金融资产,尤其是银行不良资产和长期性住房按揭信贷资产,均需要资产支持信托和资产支持证券等创新性资产管理工具来盘活。据有关部门初步匡算,东北信托资产管理市场的规模约为2000亿元左右,而且今后每年将以不低于15%的速度增长。信托具有的资产管理及中长期投融资功能,是源于信托的独特制度—灵活及个性化设计,组合投资,隔离式运作,持续管理。西方发达国家近三十年来在金融领域里成功的创新业务大多与信托有关,如八十年代开始活跃于美国的房地产投资信托(REIT)和近年来迅速崛起的金融资产证券化信托(FASIT)等。在老工业基地振兴中,信托公司完全可以在目前的法律框架内,由过去“高度银行化的经营模式”向“专业化投融资受托理财模式”转换,真正发挥资金优势和制度功能,组合运用投资、融资、租赁、贷款担保等工具,搭建资本市场、货币市场和实业市场领域的投融资平台,通过个性化设计和产品创新,对国有资产管理、国企改制、重组购并、破产清算、债务托管、管理层收购、员工持股计划、企业上市、国有股减持、附担保公司债等诸多领域进行信托化安排和设计,为破解我省项目建设中的资金瓶颈和振兴老工业基地,提供立体化服务。具体说:
一是开展集合资金信托业务。根据《信托投资公司资金信托管理暂行办法》,信托公司作为受托人,接受委托人及投资人的委托,办理面向特定自然人发行的集合资金信托,每次接受委托人的资金信托合同均在200份以内,每份合同金额不少于5万元,从而既为个人投资者提供个性化的投资工具,也为城市建设及发展地方经济筹措中长期资金。自2003年至2004年上半年,全国50余家信托公司共发行了249个集合资金信托品种,募集资金达246.85亿元。按照资金运用方式划分,贷款类信托占51%,证券、外汇、实业及权益投资类信托占20%;按照资金投向划分,房地产占38%,金融占21%,交通建设占14%,制造业及电力业占13%,其他为批发零售、水利、环境、教育、农林牧渔业等。特别是今年以来,从房地产信托到MBO信托;从外汇信托到法人股投资信托,一个个收益风险特征迥异的信托产品不断推出。募集资金设计上打破了传统套路,先后开发出开放式信托、“伞型”信托、可赎回信托、产权租赁信托、贷款+股权组合等不同模式;从投资方向上,信托不仅涉了房地产、教育、资本市场、上市公司,而且介入银行信贷资产、银行票据资产、应收帐款债权等众多领域。吉林省信托投资有限责任公司在全国同行业中较早开展了资金信托业务,现已推出了长春市雕塑公园、东亚药业、吉大正元信息技术、吉农高科高新技术、北京众孚高科技、辽宁成发房地产、蛟河矿区综合治理、舒兰合成药业、沈阳安泰西海岸国际花园等一系列资金信托项目,募集资金达2.7亿元。未来,在现行有关法律法规的框架内,将根据委托人的意愿和要求,实行量体裁衣,设计个性化信托产品,为区域内企业和投资者提供个性化投融资服务。
二是开发资产证券化信托业务。资产证券化作为一种重要的金融工程,是将一定期限内不能流动的资产通过一定的方式转化为流动的证券,以获取预期收益。它的独特之处和最大优点就是,利用信托交易模式将沉淀的资产变成现金流动起来,从而实现资产变现和融通资金,提升资金的最大时间价值。由于它是一种重要的金融产品创新和融资体制创新,从20世纪70年代后期开始,发达市场国家特别是美国出现了一种信贷资产证券化趋势,目前美国的资产证券化金额已达7万亿美元,约占全美债务市场的30%以上。我国于90年代中后期,由中集集团、中远集团、珠海高速等三大国有企业进行了离岸证券化的操作实践尝试,2003年7月,中信信托投资公司在国内成功推出了价值为132.5亿元的“华融优先资产收益权”信托,被业内人士称作“准资产证券化信托”项目,从而加快了资产证券化的本土化进程。华融公司以《信托法》为依据,将未来若干笔资产的处置收入集中成便于投资的收益权,通过设立信托,调动市场资金参与资产处置,华融公司取得全部信托收益权,其中优先级收益权转让给投资者。该信托项目充分利用了信托制度所提供的操作平台,创造性地设计了新的融资工具,在不良资产处置和融资思路上实现了重大创新。这种以资产处置为基础的信托业务模式,不仅为金融资产管理公司及国有商业银行加快处置不良资产进行了有益尝试,而且在基础设施融资领域(如高速公路、市政建设等)也有很强的示范性。多年来,由于体制、机制、政策因素和结构性矛盾所引发的东北部分老工业企业和大型项目出现了贷款期限长期化的趋势,而且近些年汽车贷款、住房抵押贷款在银行资产比重中不断升高,金融机构特别是国有商业银行形成了开展证券化业务的强烈的内在需求,这在客观上为信贷资产证券化提供了发展机遇。东北地区各国有商业银行及资产管理公司、信托公司,可以借鉴资产证券化交易模式,以债权资产设立信托(也可以发行收益凭证、债券、基金或信托份额等)和转让信托收益权的方式,将具有按揭性质的诸如住房抵押贷款、汽车贷款、消费品分期付款等债权资产和各种非按揭债权资产,以及企业应收账款、基础设施项目收入、固定资产出租收入等权益资产,通过组合资产形成资产池并打包出售给证券信托投资者,从而实现不良资产和债权回收变现。尽管资产证券化信托目前仍有一些法律上的障碍和技术操作上的难点,但自2003年衡平信托“精图大厦”烂尾楼信托方案一经面世,就以其独特的破产隔离机制成为撬动“烂尾楼”财富的一个支点。众所周知,“烂尾楼”由于债权复杂、产权不清、管理混乱等一系列问题,一度成为房地产投资的“死结”。“精图大厦”信托计划经过精心的设计,理顺了原来开发商与债权人债权债务关系,信托公司以其受托人身份接受烂尾楼作为信托财产,以集合资金信托方式筹集续建资金并以售楼后的收入兑现投资人本金和收益,从而增强了原债权资产的信用等级,真正实现了投资人、开发商、债权人、信托公司、市容市貌等诸方利益的“多赢”。所以说,开展信贷资产证券化信托业务,有助于从根本上理顺货币市场与资本市场的内在联系,它既可以为筹资主体提供一种融资成本相对较低的新型筹资手段,使筹资主体能够利用银行信用以外的证券化和信托职能筹集资金,解决银行或其他中小金融机构的再融资难题,同时还可以将不具备流动的资产转变为信用风险较低、收益较稳定的可流通证券,从而为资本市场提供了新的证券品种,也为投资者提供了新的储蓄替代型投资工具。
三是发展融资租赁信托业务。融资租赁是一种以实物为载体的融资手段,具有融物、融资的双重属性,并以“融物”的形式达到“融资”的目的。通常由融资租赁公司吸收股东投资,或在货币市场、资本市场采取借贷、拆借、发债、上市融资等手段,吸引社会资金,然后按着承租人的指定购买设备,是承租人扩大投资,进行技术改造的一种有效筹资方式。承租人可以通过租赁公司采用国际通行的出售回租形式,将已有的有效资产变现,解决流动资金短缺和投资股本不足。对一些遇到暂时性经营困难,履行到期债务可能会影响在银行的贷款额度和正常经营的企业,也可争得租赁公司支持,用出售回租方式筹措还债资金,将贷款债务转为租赁债务,以延长还债期限,缓解还债压力。在欧美资本市场上,贷款、债券、融资租赁、票据是债权融资的主要形式,近年来由于融资租赁可以在资本市场上吸收直接融资,所以融资
租赁交易额大有超过债券和信贷的趋势。而且一些国家利用融资租赁合同的证券化,将租赁物件这种仍在使用的设备资源,很快又变成了可在资本市场流通的有价证券,在货币—设备—货币之间,实现了资产的物质形态与资产价值形态的转换,从而加速了不同形态资本的流通。目前,全国已有42家合资租赁公司,其中经营涉外融资租赁业务的中外合资或合作融资租赁公司36家,有15家中资金融租赁公司,还有200多家非银行金融机构兼营融资租赁业务。由于体制和政策等条件制约,多年以来,东北地区租赁公司缺少融资渠道,特别是资金入口没能解决,从而影响了融资租赁业务的开展。因此,应该把融资租赁作为资本市场模式转换和拓展投融资渠道的一项重要举措发展起来,可以尝试的融资租赁业务主要有:一种是与资金信托计划结合,开发融资租赁信托。从2002年国内信托投资公司推出的“医疗器械融资租赁信托计划”和“建筑设备融资租赁信托计划”看,利用租赁公司和信托公司具有的租赁投资和集合资金的各自优势,将集合资金与设备租赁两种融资和投资功能有机嫁接在一起,整合成新的金融产品是一个比较成功的创新案例,而且有可能成为信托和租赁公司及设备使用单位多赢的一种新型投融资模式。另一种是财政租赁等其他公益类融资租赁。这种融资租赁创新的代表是国内金融租赁公司对科研教育部门的融资租赁计划,其特点和优势表现为:对租赁公司而言,以财政投入作为租金来源具有一定的安全性,因为这相当于以政府信用作为担保;对设备制造商而言,由于可以将债务变现,因此解决了资金上的困难;对承租的单位而言,融资租赁可以克服财政投入短期内不足的缺陷,提前实现教育和其他公益事业水平的提升。在当前市场信誉度不高的情况下,这是融资租赁业非常好的选择,它既避开了银行业的竞争,又能得到稳定的收益。所以,财政租赁等公益类融资租赁产品将是未来融资租赁业创新的趋势。还有一种是针对资产包一揽子融资租赁计划。目前的成功案例有上海金海岸企业发展股份有限公司与贵阳国有资产投资管理公司签订的涉及“医疗、机械制造、化工、轻工行业设备等带有政府采购色彩的十几个打包项目”。这种新的融资租赁产品对实际使用设备的企业而言,由于缺少足够的信用,可能很难从银行或租赁公司直接获得资金或设备,通过具有政府背景的国有资产投资机构作为直接的承租人,这些企业就可以获得融资租赁公司的设备;政府采购采用融资租赁也减缓了财政压力,用政府明天的钱来完成今天的投入,可以提升采购设备水平,同时也不会带来巨大的财政压力,在整个环节中,商业银行为总承租人担保,制造商作为设备回购承诺,出租人以设备所有权作抵押为承租人进行担保,这样承租人、银行、制造商和出租方共同承担租赁风险,使风险充分在各有关方之间分散。这种融资租赁业务更适合于我省老工业企业的设备更新、技术改造以及一些大型制造业集团用来促销集团产品。此外,像城市快速轨道交通,环城或高等级公路、水利工程、核电、风电等能源开发重点建设项目,也可试行土建投资和设备投资适度分离,设备投资可向境外实行融资性信托租赁。对于融资难、信用度低的中小企业而言,这种打包方式的融资信托租赁业务是非常可行和有效的投融资创新形式,也不失为招商引资的一种新的模式。吉林信托利用自身优势,正准备着手开展机械设备、发电机组、通讯设备和医疗器材等融资租赁业务,为区域内企事业单位和广大用户提供便利的一站式融资服务。
四是开展国有企业改制、资产重组和产权购并信托等投行业务。国有企业改革的关键是产权制度改革,其形式是多方面的,如改组、并购、出售、拍卖、股权转让、股权置换等,这一切不但需要一个发育相对完善的资本市场,也需要一个在资产的需要者和供应者中间穿针引线的投融资中介,现代投资银行正是适应了这一需要而产生的。从国外投资银行的发展历史看,各国投资银行业务大多是从金融信托发展演化而来,在日本干脆就叫信托银行。从我国的实践看,在金融体系中,除证券公司从事证券承销及代理业务等一小部分投行业务外,其他如商业银行、保险公司、租赁公司、财务公司等,目前尚不具备条件或政策不允许涉足投行领域。相比之下,信托公司具有承担投行的制度优势,作为度身定做的特殊目的载体,信托可以在企业改组、并购、债权转股权、股权转让与置换中担当金融“工程师”的特殊角色,不仅可以发挥信托现有的法律框架和风险隔离设置,隔开和剥离企业重组各方的项目资产,使各项目参与主体的债权债务界定在清晰的法律界面上,而且还可以利用信托特有的多层收益机制和良好的融资平台,通过发行资金信托计划为产权投资商及购并交易主体提供一揽子和全程式的投融资服务,包括境内外筹资转贷、搭桥贷款、融资租赁、财务整合及中长期项目开发。由此可见,从业务兼融的特征上看,信托与投行具有高度的统一性和交叉性,而且信托公司经过长期成长,聚集了一批懂国内、国际金融和银行与证券业务的多方面专门人才,曾支持投资了大批企业和项目,与企业有千丝万缕的广泛联系,具有承担项目融资、大宗企业购并、资产置换与整合等投行业务能力。特别是在当前国有资产管理面临转型的特殊时期,接近20万亿元的国有资产不但总量大,且相对分散,作为履行出资人职责的唯一代表——国资委,如何在人员、精力、专业技能、管理手段等不断进行磨合和再造中,有效利用信托平台,通过设计诸如国有资产管理信托、国有股份托管信托和国有股减持信托,将所管理的部分国有资产委托信托公司,实行专属化及专业化管理,料在不久的将来会逐渐提到日程上。其实,信托公司的主业就是接受机构、法人和自然人的委托,代委托人经营管理资产。通过引入信托机制,可以减轻国资委自身的经营管理成本,分散风险,确保国有资产保值增值。沿海地区已有信托公司按照国有资产经营公司的委托要求,适时开发推出“国有资产管理信托”的设计和安排的先例。国内外的大量实践也证明,信托公司参与国有资产管理是可行且非常有效的一种途径。在西方国家,信托资产一般要占到整个金融资产的80%左右,信托在国有资产管理上发挥着重要作用,特别是在波兰,通过信托受托管理国有资产,已成为其国有资产管理的核心内容并起着主导作用(曾发表于新华社《经济决策参考》2002年第26期)。
来源:      时间:2008/7/18 17:56:01
 
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