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关于培育和构建多层次资本市场体系问题

关于培育和构建多层次资本市场体系问题 

张如石

云坤书记在今年全省经济工作会议上强调,要振兴吉林老工业基地,首先要振兴吉林金融业。应当看到,吉林金融业落后于沿海发达地区,其主要差距是资本市场不发达,直接融资欠缺,非银行金融机构及创新业务不足,民间投融资不活跃。过去,我们往往把资本市场和直接融资局限在单一的股票市场上,其实资本市场除股票这一公开市场外,还包括债券市场、产权市场、资产管理市场、私募基金及民间融资等领域。因此,要从整体上激活金融业,必须把金融作为吉林的重要支柱产业来开发和发展,要在深化改革与发展银行业和实现银行业务创新的同时,重视开发多层次的资本市场,拓展直接融资渠道,培育和发展非银行金融机构,做大做强做精做优非银行投融资业务,积极探索除通过企业上市进行融资以外的其他直接融资形式和资本形成机制,创新跨省市及涵盖东北区域乃至国内外的投融资平台,以此构建市场化融资体制和自主性资本增长机制,实现储蓄向投资、间接融资向直接融资转化,不断把民间和社会资金及境外资本引入吉林。目前,地方各级政府都在进行金融资源争夺战,实际上这是一场没有硝烟的战争,而且在争夺金融资源中,均对非银行金融机构表现出了极大热情。从我省来说,下一步应抓紧抓好如下几个方面的工作:
一是要着手组建省级区域性的三板市场。主要是适时引入合格券商作为做市商,在长春先行试点柜台交易。这样不仅可以推动区域性多层次股权融资体系的建立,还可以充分利用和拓展券商新的投融资功能,满足中小企业的多种股权融资的需求。
二是加快债券市场的开发建设。争取国家允许我省发行长期和短期经济振兴债券,国家认可发债规模,地方政府自定发债种类、时间、期限和发债方式,债券利率可适当高于银行储蓄利率,并请求中央财政贴息,地方政府自行还本。此外,还可以发行由长春市地方政府指定的、代理机构发售的、专门用于城市基础设施建设的市政债券。这样既可以为城市建设开辟正常的融资渠道,也可以使地方政府隐性财务能够显性化,将城市的建设费用合理分摊到各个受益期。
三是推进产权市场发展。随着中央企业主辅业改革步伐的加快,未来“十一五”期间,近8万亿中央直属国有资产可能有1|3通过产权市场进行交易。届时,国有资产比例过高的吉林估计会有近2000亿左右进入产权市场交易,一部分国有资产可能会索性适时退出国有领域。长春应积极主动与沈阳和哈尔滨携起手来,共建三市及东北所属的、中心市场注册在长春的“东北产权交易中心”。同时要充分利用实施老工业基地振兴战略的有利机遇,与华融、信达、东方、长城四大金融资产管理机构和国际知名的投资银行及各国驻华使馆商会建立广泛的合作,积极组织参与东北地区和北京、上海、天津、西部等区域性国有产权交易,推动区域内企业产权转让、流动和盘活存量。
四是大力发展机构投资者。吉林要走出高储蓄率、间接融资比重过大和民间投资与直接融资不足的窘地,必须适时把握养老基金、保险基金和企业年金进入证券及产业市场的契机,积极推进信托基金和货币市场基金的发展,鼓励保险、证券、基金和信托等各类非银行金融机构创办资产管理公司、投资公司及规范的私募基金组织,以推动多元化的机构投资者群体快速成长,拓展资本市场的发展空间和投融资渠道,为老工业基地振兴提供充分、高效和优质的多品种全方位服务。 
五是创新重大基础设施项目投融资机制。要改变重大城市基础设施项目主要依赖政府直接投资的局面,增强政府经营城市资产的意识,地方政府应该对城市土地进行合理规划和熟化,有计划出让土地使用权,足额收取土地出让金,必要时可以尝试发行投资股票和可转债为城市基础设施建设筹措资金;对涉及地方政府许可的基础设施收费权、使用权、经营权等,也应尽可能通过招标、拍卖或相关建设项目筹集资金,专项用于重点建设,并根据不同项目分别设立项目公司、股权投资以及合作开发投资等形式,明确投资主体,实行法人责任制,或委托给非银行金融机构进行代理运营,逐步向有偿投入、有偿使用、专业化投资运作和市场化经营方向过渡。如对自来水厂、污水处理厂等城市水业和燃气供应业、垃圾处理、收费道路、公交设施、医院、体育场馆等城市经营性基础设施等准经营性项目,可以尝试采用国际上比较通行和成熟的BOT、TOT、BT、PPP或PFI模式,以便从根本上缓解日益增长的城市化发展的融资需求和落后的融资体制之间的矛盾,为市政基础设施建设融资走向市场化创造条件。 
六是充分发挥非银行金融机构具有的投资理财和财务咨询作用。目前,城市居民个人正面临着未来退休保障责任的加大、子女教育投入的增加、投资市场风险的不确定性和通货膨胀的预期,表明个人理财需求时代已经来临。另外,伴随大量企业通过上市或借壳融资以及境内外企业重组和产权购并的趋势,各类工商企业在依附于金融机构提供信贷供给的同时,对投资理财及咨询服务形成了新的金融需求。比如从项目建设前期的市场调研、财务分析、信用见证和融资方案拟定,到中期的投融资安排以及后期的帐户管理,都需要有实力、有经验的金融部门特别是非银行金融机构为其合理筹划运作,以规避控制市场风险,获取投融资双方的最大收益。特别是在实施老工业基地振兴战略中,还将有大批政府投资项目和使用政府性资金的企业投资项目,以及利用诸如特许经营权方式开发建设市政公用基础设施项目,客观上需要非银行金融机构提供诸如项目招投标中介、项目移交回购咨询、BOT项目融资顾问、资金管理等服务。因此,无论是财务公司、投资银行,还是投资咨询公司、证券公司、信托公司等非银行金融机构,都应当把投融资中介、项目经纪人和理财咨询、财务顾问等很好地开发运用起来,以联系好项目,发现好项目和支持好项目为己任,发掘当地具有市场潜质的投融资项目和产品并精心安排筹资融资。不否认,老工业基地调整改造进程中是缺少资金,但这是东北振兴以及西部开发中具有的共性和普遍性的难题,其实吉林更缺少的还是诸如投资银行、融资顾问、投资理财、财务咨询、信用见证等金融中介服务。在这方面,非银行金融机构是大有作为,也是责无旁贷的。
七是要加速产业投资基金组建的步伐。世界一些国家和地区的经验业已证明,在改善工业基础、促进科技产业发展及推动创新型企业成长方面,创业投资是一种最为适宜的金融服务形式。我省创业投资起步晚,发展缓慢,虽然省信托出资5000万元组建了创业投资机构,但创业投资资本总量小,投资运营没能摆脱传统投资体制及其模式的束缚,企业创新活动常常因受制于资本规模的约束而陷于停滞。究其成因主要是缺乏内生性的创业投资基金或产业投资基金,致使科技产业发展和创新型企业成长的资金入口不畅。所以,要借助于实施老工业基地振兴战略的有利契机,请求国家给我省设立产业投资基金的特许政策,根据吉林资源和产业状况,组建诸如中资或中外合资型汽车产业振兴投资基金、中草药业开发投资基金、绿色食品基地发展投资基金、生态农业建设投资基金等,以便使我省金融系统中的创业投资平台从资金入口到退出机制形成良性循环,吸引更多的民间和社会财力及境外创业投资资本向省内科技产业化方向流动。
八是引进新的金融投资者和战略投资人,加强各类金融机构在分业环境下的业务合作及产品创新。我国加入世界贸易组织以来,沿海发达地区金融开放的步伐在加快,银行、证券、保险和信托在机构、业务、地域及客户等方面的开放程度不断提高,但整个东北地区特别是吉林省,不仅外资金融机构的引入相当迟缓,而且省内金融资源的相互交融及区域性投融资机构的联合与协作,也远没有形成气候。按照入世所做出的开放承诺,到2006年底之前,开放进程留给中资金融机构的过渡保护期已经很短,时间相当紧迫。因此,要从整体上激活吉林金融产业,就必须把吉林金融业的开放提升到一个突出的重要位置上。一方面,要吸引各类银行、证券公司、保险公司、信托公司、期货公司、基金公司、资产管理公司、创投公司、合格的境外机构投资者(QFII)等落户吉林,特别要争取世界500强中的金融财团来吉林设立分支机构和办事处或组建中外合资投融资机构。另一方面,应当通过组建金融控股集团,加强金融机构的联合与协作。从长远看,金融逐步向混业经营模式演变是大势所趋,短期内分业体制仍将继续存在,但现行金融法律和政策的细微调改正在对证券、银行、保险、信托等金融机构业务合作和产品创新的管制产生松动,就是说,不同类型金融机构在分业环境下的合作程度将会不断加深。眼下金融机构的分业合作之所以缺乏稳定性和持久性,其重要成因之一就是合作双方没有产权联系,合作中协调难度较大。解决这一问题的思路就是推动不同类型金融机构之间建立产权联系。由于我国目前实行的金融监管模式不允许金融机构之间相互控股、渗透,现阶段不同类型金融机构之间建立产权联系的主要方法是组建金融控股公司,金融控股公司是当前分业监管形势下银证信保合作的现实选择。我们应当逐步创造条件,在省内吸收部分民资和外资联合组建省级金融控股集团,将省内各城市政府所持有的本地商业银行、保险公司、证券公司、信托公司、租赁公司的股权变成控股集团对这些公司的股权,集团公司建成高水平的金融企业,为地方及企业发展逐个设计优化的金融方案,并通过协调旗下所管理的银行、保险、证券、信托、租赁等金融机构,对地方和企业提供综合打包金融服务,并为今后走向混业经营寻求平稳的过渡平台(发表于《资本市场》2003年第6期)。
来源:      时间:2008/7/18 17:56:30
 
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